寿险业经营：在利率曲线上舞蹈

发布时间：2016-07-25 10:13:20    作者：张伟楠    来源：中国保险报·中保网

□记者 张伟楠

近年来，社会资本扎堆涌入保险业的热潮不减。

2014年8月颁布的“新国十条”，描绘了我国保险业发展的美好前景。从我国的保险深度和密度来看，发展现代保险服务业还有很大潜力可挖；国家对于发展保险业予以大力支持；此外，我国经济结构正在转型，传统行业进入去产能周期，保险业上升发展的趋势良好。

进入保险业的社会资本，到底有没有准备好“金刚钻”？是不是进入这个行业就一定能做好这个“瓷器活儿”？其实不尽然。

以人为鉴，可以明得失；以史为鉴，可以知兴替。社会资本进入保险业，首先应当借鉴成熟保险市场的经验和教训，具备清醒的风险意识。

经营保险的企业，对保险行业的规律是不是有更加深刻的了解？其中隐含的风险是什么？是不是每个社会资本进入这个行业都能够取得成功？即便是目前已经进入保险行业的资本，是不是能够很好地经营下去？

作为一位已经深耕我国保险市场23年的资深保险人，九鼎投资合伙人、保险板块负责人方林有着深刻的思考。

“表面看来，寿险行业可以在短时间内以较为低廉的成本聚集大笔资金，但其中可能隐藏着较大的风险。”方林在接受《中国保险报》记者专访时表示，寿险业经营的本质是“在利率的曲线上舞蹈”。

方林认为，寿险经营的约束条件有很多：资本金的硬约束；负债与资产之间匹配的约束；团队发展与公司规模扩张之间关系的约束等。“这些约束关系和寿险行业经营的风险如影相随。”

目前，我国的寿险行业尚未走过寿险经营的整个周期——这个经营周期既伴随着宏观经济的发展，又和客户对寿险的需求以及利率环境的变化密不可分。这是市场从寿险深度和密度处于较低水平发展至新业务增长放缓、比较成熟的过程。从利率水平来看，是从一个较高利率阶段，经历利率缓慢下降，最终在低利率水平长期徘徊的周期。

只有真正蹚过水，才知道水有多深。

当寿险经营走过整个发展周期，才能够看到其中的风险究竟有多大。方林称，“如没有很好地管理寿险长期经营中的风险，这些风险在寿险公司中的潜伏期也许会长至十年、二十年……当风险结果已经显现，并且影响公司经营和行业发展的时候再试图“纠正”这个谬误，或许为时晚矣。”

因为没有管理好利差损等长期风险而使公司价值大幅折损甚至在多年经营后一文不值的例子在全球寿险市场，尤其是在经历过完整寿险经营周期的市场，例如日本、韩国等，并不鲜见。何以至此？可以说这些公司在行业约束下的“起舞”的舞姿并不婀娜。

经营一家寿险公司，必须是在上述多重约束下，较好地化解包括利率、定价、资产负债匹配、偿付能力、流动性在内的各种风险。方林认为，在高利率水平下，出售哪些产品；在低利率水平下，出售哪些产品？如何进行资产和负债的匹配？怎样做到一定资本金约束下最优化的产品结构？其中有很多讲究和技术。

对一家寿险公司来讲，做大规模很容易，关键是做一个什么样的业务结构的规模才恰到好处，这是个难题。方林认为，“一些‘有毒’的保费是不能收取的。如何实现有价值的规模增长，对一家寿险公司才是重中之重。公司要能够实现持续健康的增长才是最重要的。”

对寿险经营规律更加深刻的认知和把握，对寿险经营风险的敬畏和尊重是进入保险行业、经营保险企业的前提和先决条件。只有在透彻知悉规律和认知风险的基础上，才能够准确制定长期制胜的企业经营战略。

据介绍，保险业务也是九鼎集团发展战略中的一个重要组成部分。九鼎集团的长期愿景是希望打造一个“以保险为核心的全球综合金融资产管理平台”。

作为保险市场的一个“后来者”，如何在市场竞争中占有自己的一席之地？九鼎集团合伙人、董事长吴刚对记者表示，在符合寿险经营规律的基础上，九鼎的保险布局考虑更多的是“差异化”。

行业外的资本想要进入保险业，并且能够很好地经营下去，如果能够在保险经营的核心竞争要素上占有优势，才会有更大的成功几率。这些核心竞争要素包括：优质的客户资源、领先的技术水平、突出的投资优势、持续的资本补充能力和吸引优秀人才的机制。

吴刚认为，九鼎在这五个方面的优势已经形成合力。其既有金融业务板块业已累积一批客户。在九鼎的运营过程中，已有板块率先接入移动互联网，IT技术可以直接为保险板块所用。投资布局可以分为PE、公募基金、证券和不良资产处置四大板块，这一布局贯穿了企业生命的全周期，服务企业成长的全过程。此外，现有投资团队遍布全国大部分区域，总部拥有八大行业的专业团队来研究和识别企业的风险和价值，条块结合，投资根植实体。其资本补充机制处于行业前列。灵活的人才机制有利于吸引行业优秀人才。

了解行业规律，认知行业风险，结合自身优势，才能真正发展一个长期健康的公司，对整个行业和社会才能够做出应有的贡献。

防范风险是保险业永恒的生命线。

人们常常津津乐道于巴菲特在投资上的神奇回报，并争相效仿伯克夏哈萨维保险公司的商业模式，我们在看到巴菲特大手笔投资和控制企业股权的一面，却忽略了其背后对于资产负债匹配和流动性风险管理的严格纪律。“潮退了，才知道谁在祼泳”，套用在保险或寿险行业，同样适用——当利率曲线奏出的主旋律戛然而止时，才知道谁没有合上节拍。