货币政策更加注重松紧适度考验央行智慧

　　刚刚结束的人民银行工作会议再次强调货币政策要更加注重松紧适度，支持实体经济的发展。

　　从央行此次工作会议上，我们了解到，更加注重松紧适度是央行提高货币政策实施效果、主动适应新常态的基本遵循。此次会议传出的信号，相信会使此前外界一度喧嚣的央行全面降准、大幅降息、扩张信贷等猜测随之沉寂下来。

　　货币政策更加注重松紧适度，是央行贯彻落实去年底召开的中央经济工作会议精神的重要举措。央行对此虽未专门做详细解释，但从央行1月9日发布的此次会议消息中，已透露出非常强烈、非常坚定的信号：货币政策更加注重松紧适度，决不是政策取向的改变，而是延续被实践证明有效的政策原则，保持政策的连续性、稳定性；决不是单纯放松总量调控，而是以结构调整促进总量平衡，提高政策的针对性、有效性；决不是“一刀切”的任性，而是定向调节，精准发力，提高政策的正向激励效果；决不是惧怕风险而固步自封，而是加快推进金融改革开放，完善金融为实体经济服务的体制机制，激发市场创新活力。

　　货币政策更加注重松紧适度，我们理解，至少包含以下含义，一是宏观总量上既不能少，又不能多。少了会出现通货紧缩，加大经济下行风险，多了会推升通胀和杠杆水平，使刚刚起步的结构调整半途而废，甚至加剧结构扭曲。二是操作节奏上既不能缓，又不能急。在基础条件出现较大变化时，不及时作适应性调整，反应迟缓，就会给经济带来灾难性后果。在问题不清、判断不准的情况下，因承受不起各方压力就做出大的调整，反应过急，也会产生新的风险。三是调控力度上既不能重，又不能轻。不能因短期局部变化而作出全局性的过度反应，更不能因已发生周期性问题而仅作偶发性问题处理。

　　众所周知，我国经济发展已步入新常态。新常态的一个显著特点是机遇与挑战并存，发展与风险共进，办法和问题相生。在这样的特殊矛盾时期，如果应对不当，极有可能出现挑战多于机遇，风险盖过发展，问题胜于办法。货币政策更加注重松紧适度，以主动适应新常态的变化，也面临同样的问题。

　　要做到宏观总量上不多也不少，说易做难。我国货币信贷总量已经较多，企业杠杆率总体偏高。巨量的货币分布在家庭、企业、政府手中，他们的购买行为决定了当期购买力。只要集中购买，即使不新投放货币，任何东西都会疯涨。只要推迟购买，即使大量增加货币投放，也有可能拉不动需求。不多也不少，实际是对货币政策调控的至高境界要求，因为中庸之道在于恰到好处，不能过犹不及。大道从简，知易行难。

   要做到操作节奏上不缓又不急，也非易事。总体上，我国经济韧性好、潜力足、回旋空间大。同时，国内经济下行压力依然较大，投资增速持续回落，房地产市场持续调整，地方政府融资行为继续规范，由此引发的不确定性，会加剧“三期叠加”的复杂性。世界经济仍处在后危机时期的深度调整期，主要经济体经济复苏进程和货币政策取向继续分化，国际金融市场波动加大，国际大宗商品价格继续跌落，地缘政治等非经济因素影响加大。因此，应对这些问题，已是货币政策刻不容缓的当务之急。目前，社会上希望放松货币政策或者出台更多定向调控措施刺激经济的声音增多。但是，我们也应清醒地认识到，影响当前经济的因素错综复杂。我国经济出现的问题是经济周期导致的，还是国际金融危机造成的，甚或是长期积累问题总爆发的表现，对此，各界还无法形成一致的看法。只有把产生问题的根本原因弄清楚，才能决定采取什么样的货币政策，才能确定合理的出手时机，才能把握政策发力的度。而且，货币政策效果的显现往往需要一定的时间。因此，货币政策更加注重松紧适度，既要主动作为适应新常态，又必须保持战略定力，不能操之过急，给经济发展带来不必要的伤害。要拿捏好分寸，掌握好火候，需要央行的精湛手艺。

　　要做到调控力度上不重又不轻，更非等闲。由于内外不确定因素影响加剧，新增长动力青黄不接，经济结构性矛盾和体制弊端相互交织、相互集聚、相互助长，导致区域性系统性金融风险出现上升势头，增加了调控难度。要做到不重又不轻，就是要根据经济金融形势的变化，注重把握好调控的力度，注重拿捏好调整的火候，注意掌握好调整的时机。把握好调控的力度，不是回到旧常态以扩张信贷规模搞强刺激，而是以结构调整促进总量平衡，提高政策的针对性、有效性。历史的惨痛经验表明，以扩张信贷规模搞强刺激，最终都是以货币投放大增，物价上涨，付出巨大的调整代价而收尾的。注重拿捏好调整的火候，不是任性地加大市场流动性投放，而是以继续加强宏观审慎管理、完善定向调控措施、灵活运用各种工具组合，引导金融机构增加对关键领域和薄弱环节的信贷支持。过去一年的实践证明，这样的做法是行之有效的。注意掌握好调整的时机，不是被动等待时机或依赖行政手段做表面文章，而是围绕经济金融发展面临的突出问题推进金融改革开放，不断提高金融按市场化原则配置资源的效率，增强金融支持实体经济发展的能力。央行履职，任重道远。

　　新常态，新长征。新常态需要既加大改革，又稳步推进；既保持稳定，又力促发展；既助力发展，又防范风险。新长征同样需要爬雪山、过草地、越天险。而且，新长征的路上，水更深，坡更陡，路更险，需要架桥铺路的工程日益艰巨，需要克服的困难日益增多，需要应对的智慧和勇气日益增大。货币政策调控要“爬雪山”，意味着今年更加注意避免过度“放水”，推升通胀和杠杆水平，固化现有的结构扭曲现象；更加注意出现通缩，着力防止经济指标全面遇冷、经济增长速度偏离合理区间，出现硬着陆。“过草地”，意味着要尽快走出经济结构扭曲的泥淖，着力解决经济运行中的顽疾。“越天险”，意味着要加快推进金融改革开放，完善与经济发展相适应的货币政策调控机制，冲破体制机制的重重障碍，为促进经济提质增效升级发展，营造良好的货币金融环境。

　　能否适应新常态，在矛盾中解决问题，在复杂中增强定力，在艰难中推进改革，在前行中勇于创新，考验央行的智慧和能力。能否取得新长征的胜利，翻过雪山，走出草地，渡过深水，考验着央行的意志和勇气。

来源：金融时报